（来源：兴业期货）

　　研报正文

　　【沪铜】

　　昨日有消息称 ，美国铜关税或停滞
，前期由于关税引发的美铜溢价及非美地区结构性紧张预期出现快速转变，铜价快速调整 。

　　宏观方面 ，受美国PPI数据影响
，市场对加息预期抬升，美元指数重回99上方
。供需方面 ，矿端紧张格局仍难以转变，中长期供需趋紧或仍将延续。但短期内
，若美铜关税落空，不排除前期流入美国的铜将流出 ，全球结构性紧张或在短期内缓解
，仍需关注CL价差修复情况及LME库存变化 。整体来看，铜中长期向上趋势未有改变 ，但关税预期的快速转变叠加铜价处高位
，短期存调整压力
。

　　【沪铝】

　　宏观方面，美国铜关税政策预期引发铜价大幅回落 ，有色金属整体回调
，铝价跟随下行；欧洲央行加息及美国PPI超预期强化紧缩预期，美元与美债收益率走强 ，宏观压力增加。

　　供应方面
，国内电解铝运行产能平稳，LME铝库存降至24.4万吨低位 ，供应未现明显增量，低库存仅提供底部支撑 。需求方面
，国内“金九”传统消费旺季，下游加工企业开工率稳中有升 ，新订单趋增
，消费仍呈边际回暖态势。综合来看，昨夜铝价下跌以铜关税问题引发的板块情绪为主导 ，但基本面仍有低库存支撑
，短期震荡运行，关注宏观预期与库存变化
。

　　【氧化铝】

　　中东局势仍在反复 ，海运费维持在偏高水平
，叠加几内亚雨季因素仍未消退，成本端对费用 支撑延续。海外方面 ，受供给扰动的影响
，费用 表现较为坚挺，内外价差倒挂幅度加深 ，对国内费用 存在一定提振，关注出口需求改善情况 。但国内产能仍维持高位
，供给压力偏大，且库存处于偏高水平 ，现货费用 平稳
，在无减产预期的情况下，费用 上方压力仍存
。