油脂油料：四季度不缺货  27年上半年供应有担忧

　　（侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易询问 资格号：Z0013637）

　　在天气+通胀预期+高油价+生柴等利多因素推动下 ，三季度国内外油脂油料偏强运行
，世界 表现强于国内市场，期货市场好于现货市场。

　　豆类方面 ， 9月26日中美元首华盛顿会晤发布“八点共识”
，农产品被明确列入中方对美降税清单首位，首次设立农业市场准入工作组 ，利好中美农产品贸易量 。9 月28日发布具体清单
，将奠定美豆出口基调，重点关注美豆商业采购窗口能否打开
。三季度在美生柴政策推动下 ，美豆压榨量保持同比10%以上的增长。四季度美豆压榨前景依然乐观， 幅度受2025年小炼油厂豁免17.6亿RINs额度重新分配、27年生柴政策等影响 。美豆收割在9月推进偏慢
，10月有望加速，美豆产量前景乐观 ，收割压力逐步兑现
。与此同时
，豆类市场关注焦点转向南美，厄尔尼诺气候以及种植成本增长 ，巴西大豆面积扩张放缓
，市场对单产高度敏感，重点关注10-11月天气对巴西大豆产量影响 ，若天气不利
，将加剧27年豆类供应担忧。阿根廷大豆预期增产，面积和单产均上调 ，偏乐观 。我国方面
，四季度大豆到港量预计约2700万吨，如果美豆10%反制关税取消 ，四季度大豆供应压力将进一步增加
。需求端承接有限，生猪养殖持续亏损 、能繁母猪去化加速
、豆粕饲料添加比例下调以及预售比例增加等
，豆粕消费预计边际转弱。蛋白粕四季度或呈现“震荡走高+基差偏弱 ”的格局 。

　　油脂方面，四季度棕榈油产地供应压力季节性下降 ，明年上半年厄尔尼诺影响将兑现
，棕榈油远期供应压力逐渐减轻。南美豆油保持出口，规模增量有限
。俄罗斯和乌克兰等葵花籽丰产 ，但受制于俄乌冲突
，外运不畅，导致国内费用 低迷、内外价差扩大以及供应压力后移。海外油脂供应差异较大 。印尼B50 、美豆油生柴是海外油脂消费最强劲区域 ，其次是南美豆油
。待关注是印度
，9月24日下调关税，葵花籽油关税下调幅度最大 ，毛油关税下调幅度大于精炼
，印度油脂采购有望改善。马来供应压力大 。我国进口利润不时打开，棕榈油
、加拿大油菜籽、澳大利亚油菜籽 、俄罗斯等进口量处于中高水平 ，四季度油脂供应充足
。随着需求进入季节性旺季，以及海外棕榈油供应端收紧
，南美豆油潜在不确定性，国内油脂供应压力逐渐减轻 ，利好基差。总的来说
，国内外油脂总体供应充足，但存在局部“阶段性
、结构性
”紧张风险 ，品种间走势分化
，外强内弱格局有望持续 。油脂费用 重心以及基差预计逐步上移
。国内菜籽油供应紧张局面有望改善，市场继续消化棕榈油和豆油的高库存。

　　鸡蛋：旺季过后 ，蛋价季节性回调

　　（孔海兰
，从业资格号：F3032578；交易询问 资格号：Z0013544）

　　〖壹〗、 三季度鸡蛋期货费用 整体震荡偏弱 。6月下旬，受到南方出梅及后市逐渐进入旺季的乐观预期作用下 ，期货费用 反弹
，反弹持续至7月初
。7月10日，鸡蛋加权指数盘中创年内高点4447元/500千克。7月中旬 ，由于旺季的利多已在盘面提前体现，而养殖端没有新的利多因素出现
，鸡蛋期货费用 延续回调 。在此阶段，期货延续走弱 ，而现货延续上行
，基差持续走扩。进入9月，基差回归作用下 ，期货低位小幅反弹
，随后震荡调整
。

　　〖贰〗 、 三季度，鸡蛋现货费用 整体呈现出上行的表现。6月底、7月初 ，鸡蛋现货费用 低位反弹
，反弹持续1个月，7月底出现回调 。随着南方各地逐渐出梅 ，终端需求恢复
，8月，现货费用 开始上涨
。进入8月 ，鸡蛋现货费用 总体延续上行趋势，并逐渐进入旺季行情。9月16日达到全年高点5.36元/斤
，较7月底低点涨1.01元/斤 。近期，随着中秋节临近 ，食品加工企业备货结束
，旺季行情逐渐进入尾声，现货费用 高位回调
。截至9月24日 ，卓创统计中国褐壳蛋日度均价4.89元/斤
，较9月16日高点跌0.47元/斤。

　　〖叁〗
、 供应方面，2026年8月 ，蛋鸡存栏12.82亿只
，环比减少0.23%，同比下降6.08% 。且从鸡龄结构数据显示 ，待淘老鸡占比10.13%
，延续8个月环比增加，且较去年同期增加1.26个百分点
。待淘老鸡占比较大 ，对应产蛋率不佳，截至9月15日
，卓创统计的蛋鸡半月度产蛋率为90.99%，低于去年同期。由此 ，供给端对鸡蛋的现货费用 形成提振 。老鸡出栏量连续两周环比下降
，但近来 仍处于2020年以来历史同期高位，若未来老鸡出栏延续高位运行 ，将抵消新开产蛋鸡增加的不利影响
，反之，供给端对蛋价的支撑作用减弱
。需求方面 ，随着中秋、国庆节的临近
，旺季需求进入尾声，贸易端备货趋于谨慎 ，节后存在回调预期
，需求对蛋价的支撑作用逐渐减弱。综上，节后蛋价大概率出现季节性回落 ，之后的蛋价走势将依赖供应端对费用 的影响 。

　　玉米：玉米进入收割期，成本支撑何时体现？

　　（王娜
，从业资格号：F0243534；交易询问 资格号：Z0001262）

　　外盘：三季度，美麦 、玉米先涨后跌 ，玉米表现强于小麦
，外盘谷物期价整体处于高位。三季度市场影响因素，〖壹〗
、 黑海地缘冲突升级 ，俄乌供应中断担忧强化〖贰〗、 欧洲持续热浪 、干旱导致单产下降
，小麦玉米主产国谷物产量预期下降
。〖叁〗
、 全球谷物库存降至低位，美玉米库存消费比接近十年低位。〖肆〗、 8月投机资金加速入场 ，厄尔尼诺天气炒作升温
，内外期价联动走强 。三季度，美麦自费用 低位大幅反弹 ，7 月收获压力下曾短暂回调
，随后快速上行，9 月美麦指数冲至 795美分 / 蒲 ，创三年来新高，美麦玉米联动上涨
。美玉米市场方面
，Pro Farmer 田间巡查下调玉米单产预估，乌克兰玉米出口受限进一步收紧全球供应。8 月底 CBOT 玉米主连接近 550 美分创近两年新高 ，随后受获利了结 、美销售疲软及油价回落拖累
，9 月 23 日期价回落至约 529 美分，但仍处多年高位 。

　　国内：三季度 ，国内玉米现货报价先涨后跌
，在期货拖累之下，费用 区间不断下移
。具体来看 ，7 月玉米报价偏弱震荡
，8 月在天气和小麦托市情绪影响下，期现报价阶段性反弹。9 月新粮上市预期兑现 ，期现同步回落
，整体表现为“前稳
、中脉冲、后下跌”，重心下行 。四季度 ，国内玉米市场基本面的核心矛盾是新季丰产预期 + 饲用需求弱 + 替代品压制，短期关注华北收割期天气及华北玉米质量对阶段性供应的影响
。长期来看
，新陈交替期，玉米期 、现报价缓慢阴跌。新陈衔接 ，陈粮仍有存量
，饲料厂随用随采，港口库存偏高 ，采购保守 。后市
，新粮上市压力如何体现，还需要关注下游采购心态对市场的影响
。技术上看 ，玉米11月合约2150元/吨成为主要成本支撑
，十一过后持续关注技术支撑的有效性，等待费用 调整结束后买入机会出现。

　　生猪：强预期与弱现实 ，双节消费支撑有限

　　（王娜
，从业资格号：F0243534；交易询问 资格号：Z0001262）

　　〖壹〗
、 三季度，生猪现货费用 维持震荡表现 。7月上半月在阶段性二次育肥需求增加的提振作用下 ，猪价小幅反弹。然而，各地气温逐渐升高后
，需求延续弱势，下半月猪价回调
。随着现货费用 回调 ，二次育肥意愿再起
，再次对猪价形成支撑，8月初 ，生猪现货费用 再度出现反弹。8月底
，猪价再度走弱 。从近来 表现来看，中秋、国庆节前需求对现货费用 的利多较为有限 ，供给充足仍对猪价施压
。9月
，生猪现货费用 延续走弱。截至9月23日，全国生猪均价10.44元/公斤 ，较二季度末跌0.32元/公斤
，三季度高点出现在8月19日，费用 为11.34元/公斤；基准交割地河南地区猪价10.83元/公斤 ，较上周跌0.15元/公斤 。

　　〖贰〗 、 卓创统计数据显示，9月11日
，后备母猪销售费用 1404元/头，较二季度末下降16元/头
。三季度 ，母猪销售费用 整体延续此前小幅下降的趋势。

　　〖叁〗、 三季度
，仔猪费用 先涨后跌 。截至9月23日，仔猪均价132元/头 ，较二季度末减少14元/头
，较三季度高点跌137元/头
。三季度，市场仔猪供给相对充足 ，仔猪费用 受到补栏意愿影响
，先涨后跌。7月补栏仔猪对应春节前全年旺季生猪出栏，因此随着6月底仔猪费用 跌至低点后 ，补栏情绪增加
，提振仔猪费用 延续上涨 。随着7月底仔猪费用 涨至三季度高点，养殖端补栏意愿下降 ，仔猪费用 下跌
。

　　〖肆〗
、 数据显示，2026年二季度
，全国生猪存栏42491万头，同比增加45万头 ，增长0.1%。其中
，能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头 ，下降6.5%
，降幅比一季度扩大3.2个百分点 。近来 为正常保有量的100.8%。

　　〖伍〗、 三季度，生猪出栏体重先降后增
。截至9月24日 ，卓创样本点统计生猪出栏体重124.9公斤/头
，较二季度末增加1.03公斤/头。7月，各地高温天气导致生猪增重缓慢 ，养殖端普遍有增重等价动作
，下半月又受到月度出栏进度完成滞后影响，出栏节奏不断加快 ，7月出栏均重逐步下滑 。立秋节气后，养殖端等价意愿转强
，出栏体重随之增加
。

　　〖陆〗 、 海关总署数据显示，2026年8月 ，猪肉进口6万吨
，环比上月持平。

　　〖柒〗
、 Wind数据显示，9月16日 ，政府网公布猪粮比4.57 。

　　〖捌〗、 卓创数据显示
，9月24日，自繁自养养殖利润-207元/头 ，养殖亏损较二季度末缩窄39元/头
，仔猪育肥利润-123元/头，养殖亏损较二季度末缩窄20元/头
。养殖成本相对稳定 ，生猪养殖利润主要受到现货费用 的影响
，养殖亏损先缩窄，后再次扩大。但从绝对数量上来看 ，三季度，生猪养殖持续处于亏损阶段 。

　　〖玖〗 、 三季度
，屠宰开机率总体呈现增加的趋势
。卓创统计数据显示，截至9月24日 ，样本屠宰企业开机41.82%
，较二季度末增加6.62个百分点。7月，高温天气背景下 ，猪肉终端消费延续弱势
，屠宰开机率延续6月低位震荡表现 。随着立秋节气过后，各地高温逐渐消退 ，终端消费有所恢复
。随后在开学季
、中秋国庆节日需求的提振作用下
，屠宰开机率延续增加。

　　〖拾〗、 整体来看，四季度生猪市场影响因素仍集中在供应对市场的冲击 。9月末 ，中秋 、国庆长假临近
，下游市场采购备货并未给猪价带来支撑，生猪市场强预期弱现实的情况还将延续。

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