来源：浪花基经

　　文章发布于 2026年9月11日

　　从研究岗到亲自下场，体验完全不同！

　　建信基金研究部副总经理蒋严泽 ，近期备受投资者关注。自2022年出任基金经理以来
，4只产品任职回报均告亏损 。

　　其中，老牌基金建信恒久价值混合今年跌幅超16% ，蒋严泽接手近四年，任职回报亏损22.8%
。这只早年创造不俗收益的价值型基金
，在他接管之后业绩直接滑落至同类倒数。

　　持仓复盘显示，业绩大幅回撤背后是持续的频繁调仓、板块追高——从光伏锂电 、白酒地产 ，到AI算力
、黄金
，不断切换赛道 。

　　1/多轮追高调仓，老牌牛基业绩垫底

　　建信恒久价值混合成立于2005年12月 ，截至今年6月末
，基金规模8.01亿元，成立以来收益率604.22% ，但近一年、近六个月 、近三个月、近一个月收益率分别为-7.23%
、-19.44%、-16.40% 、-4.14%。

　　这只基金自成立以来换过多任基金经理
，首任基金经理是吴剑飞，在其管理的近四年时间里 ，任职回报高达201.17%
。经历多轮更迭后
，蒋严泽于2022年10月加入，与陶灿共同管理 ，2024年2月，蒋严泽开始单独管理这只基金。

　　建信恒久价值混合在同类基金中排名“垫底” 。作为老牌价值型基金
，如今持仓已和“长期价值持有 ”的产品名字相去甚远，持仓赛道持续大幅切换 ，从有色
、煤炭等周期板块
，转向AI算力、半导体 、动力电池赛道
。

　　截至今年二季度末，该基金前前十 持仓分别是鹏辉能源
、中际旭创、冰轮环境 、宁德时代
、长川科技、芯原股份 、天华新能
、天齐锂业、中芯世界  、金诚信 ，前十持仓占比合计40.34%。

　　二季度前前十 持仓全为新进标的
，几乎完成一轮彻底换血 。今年一季度，该基金还重仓金融、有色
、矿业 ，二季度则大举切入AI算力、半导体
。

　　蒋严泽在中报承认
，本组合上半年取得正收益，但落后业绩比较基准。一季度组合从资源与价值方向获得一定收益 ，但没有把握黄金行情
，油气和化工波动较大 。二季度组合向科技成长切换，但在前期周期和价值仓位回撤较大 ，导致单季度净值增长率显著低于业绩基准
。

　　蒋严泽复盘称，在极致行情演绎下
，配置的重点仍然需要围绕长期价值判断。在科技行情扩散时，周期行业中与AI需求相关的金属 、材料和设备可能获得成长定价 ，但由于传统周期思维框架局限
、本基金对于相关主题交易的把握不够及时 。

　　在蒋严泽管理期间
，这只基金频繁调仓追高
。2022年中，蒋严泽将重心放在光伏、锂电赛道；到2022年末 ，蒋严泽快速减仓新能源赛道
，调转方向杀入白酒 、地产；2023年中，又大举加仓AI算力方向；2024年年中 ，蒋严泽将大仓位投向银行与有色周期板块。

　　2025年中
，蒋严泽再度切换至公共交通
、电力、家电 、环保板块，仅仅半年之后 ，2025年底蒋严泽再度清仓大部分持仓
，重新布局能源
、有色周期赛道 。

　　2/现任研究副总，4只基金全部亏损

　　蒋严泽是建信基金权益投资部基金经理兼研究部副总经理 ，2014年6月毕业于美国南加利福尼亚大学金融工程专业，2015年1月加入建信基金研究部
，历任助理研究员、初级研究员 、研究员
、策略研究主管、总经理助理 、副总经理兼基金经理助理职务。

　　2022年10月14日起，蒋严泽担任基金经理 ，累计任职近4年
，现任基金共4只，资产总规模10.14亿元 ，在管基金最佳任期回报-1.63%
。

　　除了建信恒久价值混合
，蒋严泽管理的另一只基金建信汇利灵活配置混合同样位于同类型基金“垫底
”位置。这只基金成立于2016年4月，规模仅0.56亿元 ，成立以来收益率41.76%
，近一年、近六个月
、近三个月、近一个月收益率分别为-4.58% 、-17.15%
、-15.57%、-4.08% 。

　　操盘手段如出一辙，这只基金同样存在风格漂移的问题
。今年二季度 ，减持周期资源股
，开始押注AI算力 、半导体。前前十 持仓为中际旭创
、海光信息、中芯世界  、芯原股份
、冰轮环境、宁德时代 、鹏辉能源
、寒武纪、长川科技 、拓荆科技，前十持仓占比合计43.32% 。

　　“2026 年上半年 ，大类资产总体呈现股强债弱、黄金领先
、商品内部剧烈分化的格局
。”蒋严泽在中报称，权益市场总体上涨
，但收益高度集中于AI映射下的科技成长风格和极少数景气行业。

　　蒋严泽提到，回顾上半年 ，组合管理的不足之处一是年初对黄金配置不足
，在有色行情中没有充分体现出周期品细分领域的alpha；二是在科技切换前，周期和价值仓位经历了较大回撤 ，包括保险、碳酸锂
，下跌止损不够坚决；三是周期行业中与AI需求相关的金属 、材料和设备可能获得成长定价，相关细分领域聚焦在AI小金属
、电子布、AI 通胀链条等 ，本身与传统周期品重合度较高
，但由于传统周期思维框架局限 、本基金对于相关主题交易的把握不够及时 。

　　蒋严泽管理的建信资源严选股票发起
、建信红利严选混合发起两只基金近六个月的收益率分别超-18%、-4%，近三个月的收益率分别为-9% 、-1%
。

　　作为国内首批银行系基金公司之一 ，建信基金于2005年正式成立。公司由中国建设银行股份有限公司（持股65%）
，信安金融服务公司（持股25%）和中国华电集团产融控股有限公司（持股10%）共同发起设立 。资产管理总规模突破1.53万亿元，累计为超过1.05亿客户提供综合资产管理服务
。从市场表现来 ，以固收见长，权益相对平淡。