从6月30日申请获受理、7月23日进入问询阶段到9月24日终止审核 ，上海汇禾医疗科技股份有限公司（以下简称“汇禾医疗”）闯关科创板却以“撤回上市申请 ”收场
，全程仅86天。

　　此前，在中国证券业协会公告的2026年第四批首发企业现场检查抽查名单中 ，汇禾医疗位列其中 。时至IPO终止审核
，汇禾医疗尚未答复首轮审核问询
。

　　汇禾医疗主要从事创新医疗器械行业。尽管经营还在投入阶段，但近三年 ，公司实施股权激励产生了大额股份支付费用，其中于2025年一次性授予公司实际控制人林林约152万股股份
，无等待期或业绩条件，金额达约1.5亿元 。此外 ，由林林直接控制的多个持股平台
，在汇禾医疗IPO前夕多次转让公司股权，价差比较高 超14倍
。截至近来  ，汇禾医疗尚未盈利。

　　对于公司撤回科创板IPO申请的原因及下一步是否继续推进上市等问题
，《中国经营报》记者致电致函汇禾医疗方面，但截至发稿未获答复 。

　　大额股份支付

　　招股书显示 ，汇禾医疗成立于2019年5月。设立之初
，公司由上海汇珩 、上海聚珩分别持股85%
、15%
。上海汇珩、上海聚珩均由林林直接控制，前者是其持股平台 ，无实际经营业务
，后者为员工持股平台。

　　汇禾医疗成立的第三年，公司股东会作出决议 ，通过员工持股平台的方式对员工实施股权激励，并审议通过了《股权激励计划》议案 。

　　截至2026年6月29日
，汇禾医疗被激励对象通过上海怀誉和上海聚珩2个直接员工持股平台和对应的4个二级员工持股平台合计持有约780万股激励股份，约占公司近来 总股本的21.42% ，共涉及人员72人
，相应被激励对象均为公司符合条件的董事 、高级管理人员和其他核心人员
、其他员工和顾问
。

　　2023—2025年，汇禾医疗实施股权激励确认股份支付费用分别为7060.73万元、7930.9万元和1.7亿元 ，导致公司累计未弥补亏损增加。报告期内
，公司归属于母公司股东的非经常性损益分别为449.92万元 、408.87万元和-1.5亿元，主要为政府补助及股份支付费用 。2025年 ，公司授予林林约152万股股份
，且无等待期或业绩条件，因此一次性股份支付费用金额较大 ，占当年股份支付总额的近90%
。此外
，公司于2025年8月为林林代缴纳相关税费及滞纳金，合计272.46万元 ，林林于当年12月归还公司。

　　记者注意到，最近一年
，汇禾医疗新增多名股东 。其中，2025年12月 ，太平医疗通过增资取得汇禾医疗32万股股份
，费用 为125元/股，同时从其他股东受让汇禾医疗约124.54万股股份 ，费用 为58.33元/股
。到了2026年4月
，太平医疗受让上海聚珩所持约5.89万股股份，费用 仅为8.83元/股。与此同时 ，上海聚珩合计将所持汇禾医疗约3.78万股股份分别转让给上海创科共赢叁号、上海创科长赢一期
、嘉兴诺庾
，费用 同样为8.83元/股 。

　　对于8.83元/股的定价依据，汇禾医疗方面在招股书中仅披露称：“上海聚珩按照程增兵退伙协议费用 出让股权
。
”程增兵曾担任汇禾医疗董事 ，后因个人原因于2025年2月离职。

　　此外
，2025年12月，上海聚珩完成7笔小份额股份转让 ，并分别于2026年1—4月逐月转让相关股份，接盘方是约十家机构股东 。2026年2月
，林林直接控制的持股平台上海晋珩将其持有的汇禾医疗约39.26万股股份以2290.29万元的费用 转让给珠海脉德，费用 为58.33元/股。

　　相关持股平台以公司离职员工退伙价作为批量股权转让的定价基准是否公允？低价转让又是否涉嫌利益输送？还有待汇禾医疗作出解答
。

　　值得注意的是 ，截至2026年6月29日
，因相关人员“配合度”的原因，汇禾医疗存在2名离职激励对象未办理工商退出的情形 ，占近来 公司总股本合计比例为 0.0072%。汇禾医疗方面表示
，鉴于上述2人股权变动事项未完结，公司存在发生潜在诉讼、仲裁或纠纷等风险 。另外 ，汇禾医疗于2025年8月解除与员工胡某某的劳动合同
，该员工于2025年12月向法院提起诉讼，诉请公司按照其最近一轮融资的投后估值赔偿该员工无法通过股权激励计划获得的收益
。2026年5月28日 ，法院作出一审判决
，认定前述股权激励事项不属于劳动争议受案范围，不予处理。公司于判决生效之日起十日内支付胡某某违法解除劳动合同赔偿金约37.3万元 。前述合伙份额占近来 公司总股本的比例为0.3867% ，鉴于胡某某仍存在同一事项另案再诉的可能，公司存在发生潜在诉讼 、仲裁或纠纷等风险
。

　　研发投入下滑

　　招股书显示
，汇禾医疗自2023年起陆续在结构性心脏介入
、血管介入和肿瘤介入领域获批上市相关产品。其中，核心产品K-Clip自上市以来已在国内超过100家终端医院实现商业化植入 。汇禾医疗方面表示 ，公司研发出国内首个获批的国产血管内冲击波导管产品
，自上市以来在临床上取得了良好口碑；在肿瘤介入领域，公司研发出国内首个可显影载药微球产品 ，近来 已在甘肃省牵头的地方联盟集采中标
，销售前景良好
。

　　截至近来 ，汇禾医疗尚未盈利。2023—2025年 ，汇禾医疗营收分别约280.37万元、2698.82万元 、1.02亿元
，扣非净利润分别约-2.06亿元
、-1.94亿元、-6818.63万元 。公司经营性现金流净额持续为负，分别为-9804.6万元 、-7396.87万元
、-5538.29万元
。

　　其中 ，K-Clip产品2025年收入4307.13万元
，占比约42%，汇禾医疗方面称其为公司收入增长的核心驱动力。不过 ，公司一次性使用冠脉血管内冲击波导管2025年的单价较2024年有所下降，主要是受不同阶段公司的促销政策变动影响 。报告期内
，血管内冲击波治疗设备的单价持续下滑。

　　近年来，汇禾医疗的销售费用持续增长 ，从2023年的719.82万元增至2025年的4532.38万元
。其中
，会议费用增长显著，从2023年的3.52万元增至2025年的605.95% ，2025年该项费用占比达13.37%
，仅次于职工薪酬。

　　汇禾医疗方面表示，K-Clip获批上市 ，公司需要通过专业化的市场教育、举办或参加学术会议等方式
，把握产品先发优势快速培育市场，在竞品于国内获批前快速提升产品市场占有率 。会议费主要为公司在推动产品实现商业化过程中 ，参加学术会议 、行业论坛等进行宣传推广
、市场教育产生的相关费用
。

　　招股书显示
，公司前五大客户多为经销商，其合计销售金额占比逐年降低 ，2025年仅有10.73%，渠道结构极为分散。此外
，工商信息显示，有多家经销商在成立当年即与汇禾医疗合作 ，部分经销协议期限仅有1个月
，最长不超过1年半 。

　　销售费用逐年攀升，汇禾医疗的研发费用却持续下滑
。2023—2025年 ，公司各期研发费用分别约为1.34亿元、1.08亿元和9004.59万元。其中
，股权激励费用占研发费用的比例分别为25.87% 、38.22%和40.34% 。

　　值得注意的是，公司近来 在推进的主要在研产品包括K-Plus〖肆〗、 经导管三尖瓣夹系统Tri-Cap
、经导管二尖瓣Combo系统等 ，其中K-Plus已处于注册申报阶段
，Tri-Cap已于2026年2月启动国内临床试验，经导管二尖瓣Combo系统的组件L-Clip（经导管二尖瓣环成形系统）、D-Clip（经导管二尖瓣夹系统）已完成型式检验
。此外 ，公司K-Clip在欧洲已提交产品CE注册
，是公司该产品在欧洲市场开展商业化的关键前置工作。公司仍需较大规模的持续研发投入 。

（文章来源：中国经营网）