◎记者 徐潇潇 张欣然

　　以稳健增值为卖点的“固收+”理财产品，正面临净值波动的考验。

　　今年以来 ，受多资产费用 阶段性同步调整
、权益市场结构性行情变化等因素影响
，部分“固收+
”理财产品出现回撤，收益增强策略的有效性与管理人的风险控制能力受到关注 。

　　这两年来 ，在低利率环境下
，“固收+ ”成为理财机构拓展收益来源的重要方向
。不过，债券票息提供的缓冲空间收窄 ，股票、可转债等资产带来的波动也更加突出。多位受访人士表示
，管理人需要在收益增厚与回撤控制之间寻求平衡，投资者也应重新审视产品中“+
”的风险 ，合理调整收益预期 。

　　底仓缓冲能力减弱

　　随着理财机构加大多资产配置力度
，“固收+”产品规模持续增长
。Choice数据显示，截至2026年6月末 ，全市场“固收+ ”理财存续规模约为11.64万亿元，占全部理财规模的35.7%。

　　在规模扩张的同时
，部分“固收+
”理财产品的净值表现明显受到市场调整影响 。以丰利兴动睿享14M持有期1号火星量化款为例，其销售页面显示 ，该产品近3个月最大回撤为0.90%
，近1个月 、近3个月区间收益率分别为-0.12%和-0.17%，对应年化收益率分别为-1.40%和-0.65%
。尽管今年以来该产品区间收益率仍为1.51% ，但近期净值有所承压。

　　上述产品的投资策略显示
，其以固收资产为底仓，叠加波动生息
、量化中性等增强策略 。其中 ，固收部分配置比例为85%
，波动生息策略、量化中性策略的配置中枢分别为5%和10%，实际比例可随市场情况调整
。

　　格上基金研究员蒋睿告诉上海证券报记者 ，今年“固收+”理财产品的表现受到多重因素影响
，既有股债商等资产费用 阶段性共振的冲击，也与部分产品权益配置集中 、债券底仓缓冲能力减弱有关 ，不同配置策略下的产品表现有所分化。

　　蒋睿表示，债券底仓虽然能够贡献一定收益
，但在票息偏低的环境下，未必足以抵销权益资产下跌带来的损失 。“股票是部分产品的重要波动来源 ，行业配置较为集中的产品受到的冲击更明显；可转债的收益增强作用也受到估值与市场波动的制约
，部分高转债仓位产品因此承压。 ”他说
。

　　权益市场的结构性分化，进一步增加了配置难度。今年上半年 ，科技成长板块表现较强
，偏重传统蓝筹的部分“固收+
”理财产品未能充分分享相关收益 。随后，在科技板块调整的过程中 ，集中配置相关股票的理财产品又面临回撤压力
。如何避免追逐短期热点
、控制行业集中度
，成为权益投资中的重要课题。

　　与此同时，在低利率环境下 ，债券票息空间收窄
，固收底仓对组合波动的缓冲作用有所减弱 。南开大学金融学院教授田利辉表示，当全球风险偏好下降、流动性收紧预期升温时 ，不同资产的短期相关性可能抬升，分散配置的效果随之减弱
。

　　除了资产端的波动外
，负债端的预期错配也值得关注。一些投资者仍以“类存款”的标准看待“固收+ ”理财产品，甚至将较低风险等级等同于不会亏损 。当净值波动超出预期时 ，赎回行为也可能进一步增加产品的流动性管理压力
。

　　做好投资者预期管理

　　面对市场波动
，“固收+”理财产品需要同时做好资产配置与预期管理。受访人士认为，管理人应进一步明确产品的风险收益定位 ，将仓位安排 、流动性管理与投资者的风险承受能力相匹配 。

　　蒋睿表示
，投资者需要认识到，收益增强策略也会带来额外波动 ，“销售机构应强化风险揭示
，严格执行适当性管理，让投资者充分理解产品的收益来源与潜在风险
”
。

　　对投资者而言 ，选取 “固收+”理财产品不能只看收益率
，还应关注历史最大回撤
、回撤修复速度、股票与可转债仓位 、前前十 持仓及收益来源等信息，判断产品中“+ ”的风险是否与自身承受能力
、资金使用期限相匹配。

　　田利辉表示 ，较长的持有期限通常有助于为净值修复留出时间 。对于短期波动，投资者应结合产品策略、持仓变化与自身资金需求作出判断
，避免情绪化操作。同时，历史业绩与回撤修复表现并不意味着未来收益能够得到保证
。

　　展望四季度及明年 ，蒋睿认为
，“固收+
”理财产品的配置机会主要在于债券票息 、股票均衡配置及可转债估值修复，需警惕市场波动加大、资产费用 共振及由此带来的流动性冲击。若要兼顾收益与净值稳定性 ，管理人应加强动态仓位管理
，在风险上升时及时调整敞口，提升组合应对市场变化的能力 。