临近11月3日美国中期选举，受政策不确定性及中东地缘扰动影响 ，权益市场避险情绪升温
，有色板块遭遇压制 。然而，与权益端的疲软形成鲜明反差的是 ，商品端的黄金 、铜却凭借扎实的供需基本面维持偏强格局
。

　　华宝基金分析指出，这种“股弱商强”的背离 ，恰恰说明当前有色板块回调
，并非基本面恶化，而是宏观扰动带来的“估值杀 ”。随着美国中期选举靴子落地 ，宏观压制有望见顶
，有色板块估值存在修复可能 。

　　〖One〗
、 美国中期选举前：宏观压制加剧
，但商品端保持韧性

　　当前距离11月3日美国中期选举也就是十余日，特朗普支持率跌至34-38%的历史低位 ，民主党重掌众议院概率约91.5%
，参议院胜率约64.5%，特朗普所在的共和党两院皆失风险上升。因担忧选举结果带来的政策不确定性 ，以及中东地缘扰动，权益端整体偏弱
。

　　但在商品端
，基本面依然坚挺：黄金方面，即便短期受美债收益率压制 ，但在央行持续购金与美元信用弱化的长线逻辑下
，依然具备较高的配置价值；铜方面，虽然需求步入季节性淡季且有累库压力 ，美国铜关税悬而未决消耗市场耐心
，但低库存依然支撑铜价维持偏强震荡。

　　〖Two〗、 美国中期选举后：中东地缘有望见顶，财政支出结构托底 ，有色或迎反弹契机

　　不论是基准情形（特朗普守住参议院 、输众议院）
，还是民主党同时控制了参、众两院，美国财政总支出规模不会收缩 ，但支出结构将向民主党关注领域倾斜
，财政向传统基建与绿色能源倾斜的概率上升，利好工业金属需求 。

　　同时 ，军费开支在国会审批端将面临更大掣肘，特朗普升级中东局势的能力受限
，且特朗普输中期选举符合当前伊朗诉求（即也不会再升级局势），中选前后有可能是中东局势升级叙事的顶 ，正好对应当前阶段“油价的顶
”和“金铜的底”
，原油阶段性震荡回调，市场风险偏好回暖 ，中选前后宏观环境变化
，可能成为影响有色板块走势的重要变量，可以持续跟踪观察
。

　　若特朗普输掉中期选举 ，通过关税等方式去筹措军费
，则增加了美国精炼铜加关税的概率。即便征税推高美国本土精炼铜费用 ，其对美国整体通胀冲击偏弱 ，较难引发货币政策转向
，但会扰动全球铜贸易流向与COMEX相对LME的溢价，C-L价差是观测关税预期变化的领先信号 ，需要持续跟踪 。

　　〖Three〗
、 本轮有色回调实质：并非加息驱动，而是滞胀担忧下的估值杀

　　复盘历史加息周期 ，只有2022年暴力加息
，导致铜价在加息前期出现下跌，其他加息周期中铜价多为震荡上行 ，可见加息对铜价影响有限
，核心仍是实际需求
。

　　近期板块回调的真正推手是：高油价，叠加AI科技板块调整 ，引发了市场对经济滞胀/衰退的担忧（市场正在推演一个悲观情景
，高油价持续推高通胀，同时加息、高成本慢慢把经济打弱 ，最后变成“物价涨 、经济冷 ”的滞胀）。需求预期恶化
，导致权益端以避险策略杀估值；叠加中欧摩擦压制汽车出口预期，光伏
、储能、家电等传统板块缺乏亮点 ，进一步拖累情绪 。

　　〖Four〗 、 展望后市：通胀压力有望缓和，AI算力打开有色增量空间

　　宏观层面 ，今年油价高基数效应下
，明年通胀压力有望边际缓解（今年油价已处较高位置，明年油价不涨或者小幅回落 ，同比涨幅都会降下来
，油价对通胀的拉动作用减弱，整体通胀压力缓解）
。本轮加息 ，属于美国经济强势下的预防式收紧
，而非类似2022年的暴力加息。

　　基本面上看，传统地产
、家电、光伏等传统板块今年走弱形成低基数 ，明年有望温和修复；而AI算力 、数据中心带来的需求快速增长（单GW数据中心铜单耗约3万吨）
，成为有色重要的新增需求来源 。

　　总体而言，有色金属板块需求增量结构已然切换 ，AI算力及相关基建成为核心增量，中长期视角下
，有色板块具备基本面支撑，当前的波动更多是短期宏观预期摇摆带来的节奏扰动
。随着美国中期选举靴子落地 ，宏观压制有望见顶
，有色板块估值存在修复可能。

　　【算力时代，有色筑基！关注科技发展背后的金属需求！】

　　有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140
、C类：017141）全面覆盖铜/铝/稀土/黄金/锂/钨/钼/锡等行业龙头 ，权重股囊括紫金矿业、洛阳钼业 、北方稀土
、中国铝业等 。2026年中报业绩显示
，60只成份股全部实现盈利，近半数成份股归母净利同比增速超1倍 ，强基本面提供坚实支撑。并且成份股数量显著多于同类有色指数（30-50只）
，能够更好覆盖半导体新材料方向，对于同时看好科技+有色的投资者 ，该ETF是一键布局有色行业、把握板块贝塔行情的高效工具
。

　　来源：沪深交易所等 ，截至2026.10.23。

　　基金管理人评估该基金的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者
，适当性匹配意见请以销售机构为准 。

　　ETF费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金
。场内交易费用以证券公司实际收取为准。ETF不收取销售服务费 。

　　联接基金费用说明：华宝中证有色金属ETF发起式联接基金（A类）申购费率为申购金额200万元（含）以上时1000元/笔 ，100万元（含）~200万元时0.6%
，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0% ，不收取销售服务费
。华宝中证有色金属ETF发起式联接基金（C类）不收取申购费
，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.3%。

　　风险提示：有色ETF华宝被动跟踪中证有色金属指数 ，该指数基日为2013.12.31
，发布于2015.7.13，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整 ，其回测历史业绩不预示指数未来表现 。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股 、评论、预测
、图表、指标 、理论
、任何形式的表述等）均只作为借鉴 
，投资人须对任何自主决定的投资行为负责
。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议 ，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现
，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎 。