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　　核心要点

　　美联储调查受访者近来 预判未来一年美联储至少加息两次
，和一个月前相比预期发生重大转变。 油价走高是观点转变的主要诱因，但约四分之三受访者认为通胀问题不止来自能源费用 。 受访者对今年 CPI 平均预测升至接近 3.5% ，2027 年 CPI 预测为 2.85%
。

　　美联储不会只加息一次就结束紧缩周期。

　　美联储调查的多数受访者预测
，未来一年美联储至少加息两次，还有三分之一受访者预计会加息三次及以上 。这和上月形成鲜明对比：上月仅有 46% 的受访者预计会迎来加息；如今这一比例升至 86% ，其中 55% 认为加息会不止一轮
。

　　自上月以来
，美联储主席凯文・沃什在杰克逊霍尔发表鹰派讲话，油价大幅飙升 ，通胀未见降温。受访者现在认为
，通胀已经扩散至能源以外领域，如果美联储不采取行动 ，通胀不会自行回落 。

　　宏观研究机构 Renaissance Macro Research 经济研究主管尼尔・杜塔表示：“现有数据没有任何迹象表明通胀会‘很快’回落至目标水平
。” 他援引美联储理事克里斯托弗・沃勒的发言：“不能指望死死盯着通胀
，就期待它在我们的注视下自行消退。 ”

　　本次调查共有 29 位受访者，涵盖经济学家、基金经理与策略师 。绝大多数人认为霍尔木兹海峡还将至少封闭一个月 ，油价高位运行时间会超过 6 个月
。

　　全国保险公司美国首席经济学家凯西・博斯詹西奇写道：“石油 、汽油
、柴油费用 再度上涨，市场愈发担忧高能源费用 会传导至其他商品服务
，同时推高通胀预期。
”

　　市场已经出现这种传导的苗头 。约四分之三受访者判断，通胀压力的来源并不只有能源。2026 与 2027 年 CPI 预期双双上调 ，今年 CPI 平均预测接近 3.5%
，2027 年将回落至 2.85%
。

　　不过部分受访者对加息能否抑制能源驱动型通胀持怀疑态度。罗素投资高级投资组合经理道格拉斯・戈登表示：“面对通胀这一政策目标，联邦公开市场委员会要维护自身公信力 ，却受限于利率工具
，难以对供给端引发的通胀产生实质影响 。”

　　美联储将在周三结束为期两天的议息会议，公布利率决议
。上一次联邦公开市场委员会会议是在 7 月。

　　尽管市场普遍预期美联储会多次加息 ，但经济增长预期变化不大 。未来 12 个月经济衰退概率平均为 29%
，仅略高于常态水平
。今年与明年 GDP 增速预计维持在 2.25% 附近，高于 2025 年的 2.1%；失业率预期约 4.25%。股市前景依旧偏乐观 ，标普 500 指数预计年底维持当前点位
，明年上涨 8% 至 8274 点 。

　　但这些预测之间存在逻辑矛盾
。一般而言，美联储想要压低通胀 ，就必须让经济降温，经济增速通常要低于潜在增速
，通胀才会下行。

　　扬尼・蒙哥马利・斯科特公司首席固收策略师盖伊・勒巴斯写道：“美国当下的经济环境和美联储政策利率并不匹配，矛盾总要得到释放：要么通胀回落 ，要么美联储继续加息
，否则美国长端国债收益率会持续遭到抛售 。 ”

　　沃什的公信力评价

　　受访者对美联储主席沃什的政策沟通与独立性评价整体偏正面，反映出他的杰克逊霍尔讲话起到了效果
。59% 受访者认为 ，沃什已经就自身经济与货币政策立场释放了充足信息；69% 受访者表示
，美国政府要求降息的诉求，不会对本月议息会议结果造成影响；66% 受访者认为他的货币政策执行具备很高或较高独立性 ，但该比例相比上一轮调查下降 9 个百分点。受访者认为
，若美联储主席信息披露不足，会削弱货币政策效果 ，加剧市场波动 。

　　如今仅有 31% 受访者认为美联储 “话太多
”
，7 月该比例高达 68%。这说明市场比较认可沃什相对克制的沟通风格
。69% 的受访者认为美联储不应频繁发布前瞻性指引，但 59% 认为应当定期披露政策反应机制 ，即政策将如何根据经济数据变化调整。

　　受访者认为，沃什仍是输出经济前景与政策信号最重要的人物
，其次是美联储理事沃勒、纽约联储主席约翰・威廉姆斯；其余地区联储主席与理事的影响力明显靠后 。

　　通胀持续高企 、伊朗战争
、油价居高不下，是美国经济扩张面临的三大首要风险
。同时 61% 受访者担忧 ，中期选举遗留的法律争端也会带来一定市场风险。

　　46% 相对多数受访者预判
，民主党将拿下众议院，共和党继续掌控参议院；29% 受访者预测民主党将掌控国会参众两院 。