来源：中粮期货研究中心

　　本周生猪盘面出现了幅度较大的下跌，全合约估值向下调整 ，本文主要回应近期市场的关切
。

　　下跌点评

　　本周一周二生猪盘面出现了较大幅度的下跌
，从产业自身基本面来看，本周并没有发生特别的变化。如果站在事前的视角来看 ，这波全面估值的下杀前期是没有预料到的
，本文姑且对当前的下跌去做一个归因 。

　　如果一定要给本轮的下跌找一个合理的解释，只能说近来 是去年冬季产能去化的兑现期 ，市场前期普遍预期的涨价并没有如期的发生
，涨价没有发生一方面影响到近月合约的基差回归，另一方面也影响了远月产能去化这一故事本身的影响
。

　　本轮下行这个故事能不能讲的通 ，很难评价。当下能否证伪
，恐怕也难以证伪 。但当盘面选取 向着某一方偏斜的时候，关注未来可能会带来的潜在机会
。

　　后期展望

　　随着前期产能的去化 ，未来现货市场从长期来看底部是整体抬升的，从这个角度来看
，近月合约空配的空间整体可能是有限的。但近来 看到的9月的情况集团企业的出栏压力是比较大的，并且9月的生猪消费本身是难以有特别期待的 ，包括近来 看到的体重数据也有一定程度积压
，现货的情况从数据上看是不太乐观的 。在数据有明显改善之前，冬季合约还是以修复升水为主
。

　　远月合约方面 ，未来的核心一个是能繁母猪的去化程度
，另一个是现货费用 涨幅的兑现，远月的估值大约是能繁母猪的去化程度乘以能繁母猪去化的估值想象力。本轮市场下修的主要是未来的想象力 ，想象力的调整需要以产能去化的实际兑现为根据 。另一个方面是能繁母猪去化的程度
，这一点需要在冬季进行持续的跟踪
。

　　作者简介

　　关壹麟

　　中粮期货研究院 农产品高级研究员

　　交易询问 资格证号：Z0018177