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　　來源：上市之家

　　9月21日，星环信息科技（上海）股份有限公司（06727.HK）正式在港交所主板挂牌上市 ，实现“A+H ”两地上市。然而
，新股未能延续此前认购阶段的热度，上市首日即告破发 。

　　当日
，星环科技H股以发行价49港元平开，开盘后快速震荡走弱 ，截至收盘
，股价报44.5港元/股，跌幅9.18% ，以收盘价计算市值约164亿港元
。

　　值得关注的是，星环科技上市首日即获纳入港股通标的名单
，自9月21日起生效，实现“上市即入通
”。然而 ，这一制度性利好并未对首日股价形成有效支撑 。

　　星环科技此次全球发售1401.08万股H股
，独家保荐人为国泰海通/海通世界 ，发行定价49港元/股 ，取此前公布的定价区间（49—61港元）下限
，募资总额约6.87亿港元，扣除发行费用后募资净额约6.29亿港元
。

　　认购阶段 ，公司香港公开发售部分获得约73.86倍认购
，世界 发售部分认购倍数则仅为1.42倍。在暗盘交易中，该股已跌破发行价 ，暗盘低见46.8港元 。此次IPO仅引入两名基石投资者——浪潮信息旗下Electronic Channel和洛阳国资委旗下洛阳科创集团
，合计获配150.65万股，占全球发售股份总数的10.75%。

　　星环科技于2022年10月在上交所科创板上市 ，此次港股上市后形成“A+H”股格局
。截至9月21日收盘，星环科技A股报111.95元
，H股发行价折合人民币约41.83元，港股较A股折价约63%。

　　有市场观察人士指出 ，同一家公司的港股定价与A股市价通常存在20%以上的价差
，但在今年诸多“A+H ”新股中，超过60%的折价十分罕见 ，反映出两地市场对AI板块及高风险公司的投资情绪存在明显差异 。

　　从基本面来看
，星环科技近年来营收呈现波动态势
。招股书数据显示，2023年 、2024年
、2025年公司营收分别为4.91亿元、3.71亿元 、4.47亿元 ，三年累计亏损约8.79亿元。2026年上半年
，公司营收1.74亿元，同比增长13.83%；净亏损1.13亿元 ，较上年同期有所收窄 。

　　毛利率方面 ，公司主业维持在较高水平，2026年上半年毛利率约47.4%
。但营收体量难以覆盖庞大的销售
、研发和行政支出
，导致连年亏损。经营性现金流方面，2023年至2025年经营活动现金流量净额分别为-3.65亿元、-3.27亿元和-1.10亿元 ，持续处于净流出状态 。截至2026年上半年
，公司经营活动现金流净额为-1.56亿元，期末现金余额约1.51亿元
。

　　上市前夕 ，多项事件引发市场关注。据军队采购网公告
，星环科技因在相关采购活动中涉嫌“围标串标
”，自2026年5月9日起被暂停参加全军物资工程服务采购活动资格 。

　　股东变动方面 ，腾讯在星环科技递表港交所前后连续减持
。2025年2月至2026年7月
，腾讯三次减持所持股份，减持数量分别为125.93万股 、171.86万股和121.14万股 ，套现金额分别约7116万元、1.02亿元和1.54亿元。减持后
，腾讯持股比例由8.77%降至5.29% 。

　　此外，据央广财经报道 ，星环科技去年以来实施了多轮裁员计划，裁员比例约为10%—20%。公司对此回应称
，“持续通过组织架构优化
、成本精细化管理和现金流管控等举措，提升运营效率与风险抵御能力”
。截至2026年上半年末 ，公司员工人数已由2023年底的1193人降至约944人。

　　上市当日
，星环科技创始人、董事长兼总经理孙元浩在上市仪式上表示，AI基础设施需求强劲 ，公司预计在三年内实现扭亏 。星环科技近来 按2025年收入计在中国AI基础设施软件市场排名第五
，市占率约2.7%，是前五名中唯一的独立服务供应商
。