来源：财联社

　　财联社9月19日讯（编辑 潇湘）上周
，10年期美债收益率一度突破了5%大关——在彭博行情统计中比较高 触及5.04%，创下2007年以来的比较高 水平——随后虽有所回调 ，但这一异动仍引发了市场的高度关注
。这是自2023年10月收益率“脉冲式冲高
”以来
，这一“全球资产定价之锚”首次重返5%上方……

　　而更值得关注的是，这一次美债并非“独舞 ”：日本10年期国债收益率本月也时隔30年来首度站上了3%大关 ，德国国债收益率创近15年新高
，英国国债收益率刷新2008年金融危机以来的峰值，彭博G7主权债指数的平均收益率本月早些时候更是一举改写了2000年以来的纪录。

　　长债抛售背后的驱动逻辑并不令人意外：能源费用 引发的再通胀隐忧
、居高不下的政府财政赤字 ，AI发债潮背景下的资金争夺战
，以及债市投资者在长端风险溢价上终于不再妥协 。

　　但真正出人意料的或许是背后的地域反差：过去一年间，尽管美债10年期收益率大幅重新定价上行了97个基点 ，但这波涨幅在全球甚至可能排不进前四——韩国同期国债收益率狂飙了178个基点
，日本攀升145个基点，澳大利亚与法国国债收益率也分别上行了114和102个基点
。

　　正如Visual Capitalist分析师Dorothy Neufeld所指出的 ，在油价上行、通胀粘性与政府举债需求激增的多重夹击下，全球主要经济体的国债收益率正在经历一轮全面而深刻的集体抬升。

　　下面这张Visual Capitalist的图表
，对比了10年期美债收益率上周升破5%关口之际，全球主要经济体的10年期国债收益率在今年9月和去年9月的表现差异 。

　　可以看到 ，全球长期资金成本正在被推向数十年未见的极端水平
。尽管美国10年期国债在9月15日盘中触及5.04%的高点
，但在过去一年中，韩国 、日本
、澳大利亚及法国收益率的上升速度均比美债更为迅猛。

　　日本国债收益率的上升标志着其债券市场发生了重大转变 ，一改数十年来极低利率的环境 。随着市场预期日本央行将进一步收紧货币政策
，其10年期国债收益率上周一度突破了3%关口，达到30年来的比较高 水平
。收益率的上升也可能给日本本已沉重的政府债务负担带来更大压力。

　　这轮抛售风暴同样席卷了欧洲大陆——德国10年期国债收益率上周刷新了2009年以来高位 ，而英国的长期借贷成本更是直接跨过了5.0%门槛 。更为危险的当属法国
，法德10年期国债收益率利差上周扩大至100个基点，为2012年以来首次
。法国财政预算担忧仍是利差走阔的主要驱动因素。尽管法国政府在未能达成2026年目标后计划削减预算 ，但立法层面如何达成妥协尚不明确
，该国明年的总统大选也带来了巨大的不确定性 。

　　无论如何，国债收益率是全社会信用资产与借贷成本的“定价之锚
”。一旦这一锚点大幅上移 ，整个实体经济层面的房贷、企业债发行乃至各类信贷融资都将变得更加昂贵，从而直接抑制投资与消费
。

　　各国财政也可能因此愈发步履维艰。在多数发达经济体政府债务杠杆率本已畸高的背景下
，长端利率的高企将直接推升主权债务的展期与利息成本，使财政空间进一步收窄 。

　　对资本市场而言 ，压力更直接传导至权益资产
。

　　随着10年期美国国债收益率徘徊在5.0%左右
，投资者可以从相对安全的政府债券中获得更高回报，这提高了股票等风险资产的回报门槛。全球基金经理近来 便已普遍将债券市场的动荡列为首要的市场风险 。

　　国泰海通旗下国泰君安世界 首席经济学家周浩对媒体表示 ，过去二十多年
，无论是互联网泡沫破裂 、全球金融危机还是疫情冲击，市场始终相信一个基本逻辑：一旦经济承受压力 ，央行最终会通过降息压低融资成本
，而长期利率也会重新回到较低水平
。长期国债因此不仅是避险资产，也是股票
、房地产和企业债券等各类资产估值的重要锚。

　　然而今天 ，债券市场传递出的信号正在挑战这一长期形成的共识 。周浩指出
，市场关注的重点已经从“下一次降息何时到来”，逐渐转向“政府不断扩张的债务最终将由谁来承担 ”
。

　　（财联社 潇湘）