9月23日 ，景顺发布最新市场展望指出
，过去十年全球股债资产收益显著分化的格局正在改变，未来股票与债券的分散度将整体收敛 、相关性抬升 ，市场波动明显加大
，传统资产配置逻辑需要重构 。

　　景顺亚太区（日本除外）投资解决方案客户总监克里斯托弗·汉密尔顿表示，回顾过去十年 ，低利率环境
、多轮加息周期、经济增长波动及阶段性危机交织，使得股债回报差距十分显著
，宽松周期下的传统组合长期表现平稳 、分化特征突出
。但进入新阶段后，收益获取与风险分散对组合构建的重要性显著提升 ，大类资产联动性增强。

　　克里斯托弗·汉密尔顿认为
，三重核心因素正在重塑中长期宏观格局，持续推升全球通胀中枢 ，成为资产配置必须正视的底层变量 。首先
，以美国为代表的主要经济体财政赤字与政府债务规模持续走高，为通胀压力提供了持续的基本面支撑；其次 ，美元存在主动贬值诉求
，既助力美国提升全球制造业份额，也用于对冲高债务压力 ，进一步扰动全球物价与货币环境；最后
，全球并未全面去全球化，但产业链区域化
、制造业回流及后疫情供应链重构持续推进 ，持续带来结构性通胀压力
。多重力量叠加下，抗通胀、稳收益 、强分散将成为未来组合配置的核心目标。

　　值得关注的是
，运行数十年的美元循环体系已出现结构性松动 。过往数十年，美国依托庞大经济体量与资源需求主导大宗商品贸易 ，石油输出国以美元结算贸易
，并将美元收入持续投入美债，形成稳定闭环。如今格局彻底生变 ，美国已转为能源与自然资源净出口国
，同时全球央行及资源输出国持续降低美债配置、增持黄金，美元资产的自然配置需求显著弱化 ，美元体系不稳定性上升
。

　　受地缘冲突
、油价波动与持续通胀影响
，美联储货币政策不确定性大幅抬升，市场加息预期分歧极大 ，政策震荡进一步削弱全球投资者对美元资产的配置意愿。在此背景下
，克里斯托弗·汉密尔顿明确看好黄金的长期战略价值，指出黄金已升级为核心战略资产 ，能够有效对冲财政与货币政策不确定性风险 。市场也出现历史性新变化，本轮美债实际收益率上行不再由生产率提升驱动
，而是源于美元资产风险溢价抬升，黄金与实际利率同步走高的新范式 ，进一步巩固了黄金的长期配置逻辑
。

　　在主题投资层面
，克里斯托弗·汉密尔顿强调，AI转型兼具数字化与实体化双重属性 ，算力基建、上游大宗商品等配套产业具备明确前瞻性机会
，将持续推动全球生产效率提升。

　　他认为中美AI生态以互补为主 、并非简单对立，均具备长期配置价值 。其中中国AI硬件
、应用、机器人等赛道成长空间充足 ，一方面能够持续提升区域经济效率
，另一方面本土AI技术与应用存在成长为全球通用标准的潜力，长期上行空间可观
。当前美股科技远期市盈率较历史峰值大幅回落 ，估值更趋合理
，本轮AI周期与互联网泡沫存在本质差异，企业盈利能够支撑估值体系。

　　克里斯托弗·汉密尔顿提到 ，展望未来，资产类别相关性提升 、跨品类边界融合将成为常态
，投资者将更加聚焦增长性资产
、抗通胀韧性资产的均衡搭配 。未来十年市场环境将与过去十年显著不同，通胀冲击、政策波动 、资产收敛将成为新常态 ，投资者需跳出传统配置框架
，以更适配宏观变局的多元化组合应对全新投资周期
。

（文章来源：证券时报网）